东吴期货研究所策略参考｜豆粕走势七连阳，台风天气对农产品影响有多大

摘要：宏观金融衍生品：CPI和PPI底部可能已经形成; 黑色系板块：弱现实维持;有色金属：低库存支撑铜价;农产品：关注MPOB月度报告公布

2023.8.10

今日重点关注：聚酯，白糖

【资料图】

聚酯：短纤近期在聚酯链中明显偏强，因PTA前期下跌带来的加工费修复。此外，近期短纤需求亮眼，总体产销在116.77%，低价货源减少销售略见好转，提振买盘气氛。按以往季节性，8月PTA和短纤价差逐渐收敛，即将来到的备货旺季可以重点关注库存情况，依然空TA09多短纤10为主。

白糖：中长期来看，印度及泰国的减产预期有较强的利多效果。而且目前期现基差较大，短期内将维持偏强走势，但昨日涨幅较大，操作上不建议追涨，回调后在10日均线附近布局多单，注意国内新榨季生产数据及即将到港的进口白糖。

『品种专题解读』

宏观金融衍生品：CPI和PPI底部可能已经形成

股指期货。受高基数影响7月CPI同比转负，服务价格带动CPI环比改善，核心CPI反弹。国内需求有所改善，叠加国际大宗商品价格上行影响，PPI环比、同比均有所改善。CPI和PPI底部可能已经形成，后续修复速度还需观察政策对需求提振情况。指数短期进入盘整状态，成交持续萎缩，后续空间将取决于政策力度和对经济实际提振效果。

黑色系板块：弱现实维持

螺卷。7月CPI同比和PPI同比分别为-0.3%和-4.4%，CPI同比转负，PPI同比连续10个月负增长，价格总体较为低迷，主要是需求不足，信心不佳。钢谷网数据，螺纹表需还在回落，现实端还是很弱，继续考验成本支撑，参考短流程谷电成本3680附近。

铁矿。盘面连续下跌后，昨日铁矿有所反弹，近期受台风影响，铁矿到港下降，导致供给压力并没有太多显现。不过铁水减产的确定性也比较强，矿价总体承压格局还会维持，操作上建议逢反弹做空。

双焦。近期运输尚未完全恢复，焦炭对钢厂提出五轮涨价，现货方面对盘面仍有一定支撑，短期宽幅震荡为主。但中期来看，粗钢平控势必导致钢材减产，待运输缓解，双焦仍会回到供需宽松的格局，价格回归弱势。因此，建议09合约观望为主，逢反弹做空01合约。

玻璃纯碱。纯碱盘面小幅反弹。消息面远兴刮板机故障，昆仑开工下降。从贸易商、期现商看下游补库比较积极，但下游玻璃需求一般，整体处于供需平衡的强基本面。总体来看短期盘面随市场预期剧烈波动，关注远兴二线进度情况，远月可以谨慎布局空单。河北洪涝灾害严重，玻璃沙河停售后优惠低价转抛原片，部分厂家趁机使现货涨价刺激贸易商拿货，近日情绪有所减退，产销回落，深加工订单持续走弱。09合约下方支撑较强，基差小幅走扩，九十月旺季即将来临，后续走势需要持续关注产销，09近月多单谨慎入场，01等远月等待产销走弱空单入场。

LPG。国际原油维持强势背景叠加现货价格高位企稳。月初到岸量有所恢复，码头销售良好下库存仍以低位运行为主。然而利多预期释放后终端采购放缓，化工利润下滑限制市场进一步推涨动力，盘面持续推涨动能不足，远月多单择机止盈。

PTA。PTA昨日上止跌小幅反弹，汽油利润止跌反弹导致PXN小幅上行使得原油端的强势顺利传导，后续仍要终端关注调油利润情况。中长期来看汽油需求旺季结束后，PXN仍然有一定的压缩预期。此外昨日新增装置动态：新疆中泰120万吨装置停车当中，计划15日附近重启；珠海英力士2#125万吨装置降负至7成运作，1#110万吨装置正常运行。东营威联250万吨装置因故短停。多家大型装置纷纷停车，供应短期收缩明显，预计开工率下跌至75%附近，后续PTA加工费存在一定的修复空间。策略建议：短期观望为主，中长期TA01合约维持区间震荡，8月头寸以空TA多PF价差收敛为主。

MEG。昨日日盘乙二醇延续反弹走势，但弹性较差，新增装置动态：中科炼化50万吨装置昨日临时故障停车，今日装置已经重启，目前乙二醇低负荷运行中，环氧乙烷 尚未出料；中盐红四方30万吨装置8月4日重启，目前负荷5成左右，后期负荷有上调计划。陕西延长10万吨装置目前负荷下调至5成，此前负荷在7成左右；神华榆林化学40万装置今日开始停车检修，预计持续45天左右，此前该装置负荷维持5成附近。目前供应增减不一，海外装置供给无法形成共振，01合约依然可以有做多安全边际。策略建议：91反套逻辑维持，中长期01合约均维持看多思路。

PVC。盘面价格站稳6200，出口持续放量支撑近端去库，目前出口依然是利多因素。不过随着原油价格如果触顶回落的话，可能后续会影响采购的积极性，出口阶段性受阻，伴随着煤炭价格下滑，有可能转为下跌驱动。策略建议：短多中空思路维持，8月中下旬之后可以适当逢高离场后等待时机转为空单。

甲醇。消息面上，江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置开始投料；伊朗Sabalan165万吨/年甲醇装置听闻停车，具体待跟踪。受生产利润回升后供给增加以及动力煤终端日耗逐步见后顶成本开始缓慢下移的影响，甲醇期价近期冲高回落后盘整运行。主力合约基本完成移仓换月，2309合约多单可止盈离场。华东沿海MTO装置较强的重启预期、宁夏宝丰50万吨/年甲醇制烯烃新装置的投产、传统需求的“金九银十”、国内外冬季天然气装置的限产以及冬季的燃料需求均会对01合约有支撑作用，库存及估值绝对水平偏低的情况下，中长期仍建议逢低做多2401合约。套利方面，01-05逢低正套；PP大投产周期下MTO不应维持高利润，PP-3MA逢高做缩，后期MTO装置恢复后将更有利于此头寸。

棉花。抛储及滑准税配额两大政策符合市场预期，未产生较大利空影响，抑制棉价短期上涨趋势。中长期来看，市场焦点仍在关注7、8月新疆高温天气对棉花单产影响，供应端矛盾或进一步放大，新年度籽棉抢收预期仍强烈，同时抛储维持100%成交率，策略上关注2401逢低做多机会。

有色金属：低库存支撑铜价

沪铜。宏观面与基本面共振，铜价上方承压。周三伦铜收涨0.32%，沪铜主力日盘跌0.44%，夜盘收涨0.29%。宏观面，在美国经济韧性十足而欧洲经济持续疲弱且通胀难解的背景下，美元偏强运行，而国内预期层面进一步走强的驱动有限，宏观整体有所弱化。基本面，8月供应预计环比出现明显增加，一方面炼厂检修完毕后逐步复产，另一方面非洲铜存在集中到港预期，而消费端或延续淡季行情，基本面支撑有限。进口铜持续流入市场，现货市场紧张状态有所好转。宏观面与基本面共振，铜价上方压力加大，但在库存问题未得到改善前，下方仍有支撑，后续关注库存变化。

沪铝/氧化铝。库存维持低位，铝价高位震荡。周三伦铝收平，沪铝主力日盘收涨0.22%，夜盘收涨0.24%。供应端，云南复产较为顺利，8月供应端压力将逐步体现。消费端，除了电网订单对开工的提振外，其他板块未见明显亮点，建筑板块拖累下游开工。基本面支撑有限，中线维持逢高沽空思路的判断。周一铝锭延续去库，预计短期在低库存支撑下价格仍僵持在高位。氧化铝随着复产推进，需求增加，支撑氧化铝价格，考虑回调做多。

农产品：关注MPOB月度报告公布

油脂。受原油走强带动，昨日油脂大幅探底回升，一举收复前一日破位下跌的走势，局势再度变得扑朔迷离。今日关注即将今日中午公布的MPOB月度报告，市场预期7月马棕库存将继续增加，创5个月高位，或对市场有一定利空影响。不过市场真正明朗可能要等周六凌晨USDA月度供需报告的公布。我们倾向于在USDA月度供需报告公布后，短期内利多出尽，油脂价格将会真正步入下跌趋势。

豆粕/菜粕。8月供需报告周五晚上即将公布，市场预计美豆单产将有所下调。但根据天气情况显示，美豆在七月下旬长势良好，八月预期降雨也高于平均水平，单产下调幅度或将不及预期。国内方面，由于海关检验再次延迟通过速度，叠加后续到港量较少，油厂停机检修计划增加，现货供应偏紧，支撑国内豆粕价格。

白糖。昨日白糖2309上涨1.73%，ICE原糖上涨1.32%。巴西七月上半月产糖量有所回升，增产局面不改，但印度、泰国产量预估利多，国内存在硬缺口库存处于历史低位。美元汇率走强，糖价支撑减弱。注意国内新产季榨糖成本及后续产销数据。中国正在巴西装糖约75万吨，预计9月到港，预计近期盘面高位震荡。

生猪。猪价目前高位持稳，受到高价影响，出栏均重上升，企业出栏意愿转好，出栏压力增大。洪涝灾害对生猪后续疫病出栏等有潜在因素影响，南北地区标猪价格差扩大，整体报价高低不一。部分二育进场，但成本偏高，投机商情绪偏观望，受到涨价影响，屠宰场和贸易商竞价意愿差，屠宰量持续走低，但目前没有观察到出栏量的大幅下降，短期供需错配，偏震荡看待，目前盘面价格走到较高的位置，单边向上空间看不到太多，多单可以部分止盈，阶段性的供应断档、天气因素的扰动、情绪面的共振等都不具备长期性，中长期维持看空观点。